作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fān其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音g)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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