大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(n实属和属实区别在哪，实属与属实的区别èi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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