金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612马斯克会加入中国国籍吗.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有马斯克会加入中国国籍吗(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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