2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(s拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系hàng)市公司(sī)研究院(yuàn拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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