财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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