上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎文章真实身高，文章个人资料简介(shú)回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化文章真实身高，文章个人资料简介。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑(文章真实身高，文章个人资料简介lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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