调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(niá英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思n)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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