自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体投(tóu)资标的内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡(héng打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其(qí)实(shí)也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益。

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