来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限(xi顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉àn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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