大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师(sh自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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