调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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