原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)印信是什么意思？ 印信和书信一样吗动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端(duān)一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超(chāo)两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦(yì)能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整个市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(h印信是什么意思？ 印信和书信一样吗uí)答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量(liàng)不(bù)到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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