昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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