昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了(l102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码e)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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