周期股相(xiāng)对防(fáng)御股的比例(lì)降至近10年低点

　　最近对防御(yù)股的偏好与(yǔ)去年不同(tóng)，当时对衰退的(de)担忧蔓延，主(zhǔ)动型基(jī)金紧(jǐn)紧抓(zhuā)住周期(qī)股。这一立场表(biǎo)明，人(rén)们(men)相(xiāng)信美联储有能力通(tōng)过积极的抗通(tōng)胀(zhàng)行动(dòng)实现软着陆(lù)。现(xiàn)在(zài)，这种乐观情绪已(yǐ)经消散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数据(jù)进一(yī)步(bù)证明，专业(yè)人士持续看空股市。在美(měi)国银行4月份对基(jī)金经理的最新(xīn)调查中，现金持有量(liàng)保持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)，相对于股票(piào)，债券比2009年以来的(de)任何时候都更(gèng)受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市场开始逃(táo)离时，只做多的(de)基金被迫成(chéng)为FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意的是，选高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(xuǎn)股者(zhě)的谨慎态(tài)度与基于图表(biǎo)信号配置资(zī)产的(de)计算机驱动策略(lüè)形成了鲜明对(duì)比(bǐ)。由于股市稳步上(shàng)涨和市场(chǎng)波动性下降(jiàng)，趋(qū)势追踪基金(jīn)和波动性(xìng)目标基金等系统性(xìng)资金管理公司(sī)近几个(gè)月(yuè)增(zēng)加了股票持(chí)有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型(xíng)最(zuì)能说明这种(zhǒng)分歧立场。德意志(zhì)银行称，量(liàng)化基金继续抢(qiǎng)购(gòu)股票，而自由裁量投资者的(de)敞口已降至一年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股(gǔ)市反弹的很大(dà)一部分归因于那些对价(jià)格不(bù)敏感的量化(huà)投资者，他们别无选择，只(zhǐ)能在股价上涨时买入股票。看(kàn)空者还警告称，持续数(shù)月的(de)股市反弹是不可持续的。由于标普(pǔ)500指(zhǐ)数几(jǐ)次(cì)突(tū)破4200点(diǎn)的(de)尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能(néng)可能(néng)会限制量化基金(jīn)的需求。另一方面，新(xīn)一轮的抛售可能会促使量化基金改变路(lù)线，并退出(chū)股市。

　　好于(yú)预期(qī)的经济(jì)数据和企(qǐ)业财报也提振股(gǔ)市。尽管各公(gōng)司在(zài)本财报季(jì)的(de)业绩(jì)超出预(yù)期，但目前来看，这还不足以让(ràng)美国企业重回增长(zhǎng)轨道。就(jiù)连(lián)美联储官员也预(yù)测今(jīn)年晚些(xiē)时候(hòu)会出现(xiàn)“温和(hé)衰退(tuì)”。

　　不过(guò)，美国银行的Subramanian表示，以史(shǐ)为(wèi)鉴，过早地为经济衰退做准备而采取(qǔ)防(fáng)御措施，最(zuì)终可能会付(fù)出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最(zuì)具周期性的(de)行业往(wǎng)往在(zài)衰退前的6个(gè)月内表现(xiàn)优(yōu)异。直到真(zhēn)正(zhèng)的经济衰退(tuì)到(dào)来(lái)，防御性股票(piào)才(cái)开(kāi)始大放异彩，尽管它们的领先地位(wèi)通常会在下行(xíng)周(zhōu)期结束前逆转。

　　美(měi)国银行的(de)经济学家预计(jì)，美(měi)国经(jīng)济衰退将从第三季度(dù)开(kāi)始。

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