近日，国(guó)内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)i长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(éi)的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充i裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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