在华(huá)尔街(jiē)经济学家(jiā)和央行(xíng)官员争论美(měi)国经济是否以及何时会陷入衰退之际，大型基(jī)金经理们并没有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的(de)专(zhuān)业选(xuǎn)股(gǔ)人士将资金从银行等对经济敏感的股(gǔ)票(piào)中(zhōng)撤出，转而投资(zī)公用事(shì)业和基本消费(fèi)品等(děng)在经济低迷时期(qī)被视(shì)为具(jù)有弹性(xìng)的股(gǔ)票(piào)。

　　美国(guó)银(yín)行汇(huì)编的数据(jù)显示(shì)，同时(shí)做(zuò)多和(hé)做空的对冲基金已(yǐ)将其(qí)周期性(xìng)股票与防御性(xìng)股(gǔ)票的比例降(jiàng)至(zhì)至少2012年(nián)以来(lái)的最(zuì)低水平。对于只(zhǐ)做多的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)来说，他们对周期性(xìng)公司(这些公司的命运取决于商业周期的起(qǐ)伏)的(de)相(xiāng)对敞口接近2008年(nián)以来(lái)的最低水平。

　　这一切都突显了(le)主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管(guǎn)美(měi)股从(cóng)去年10月低点(diǎn)反弹，增加了5万亿美元(yuán)的市值。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策(cè)略师表示，主动选股者“为2009年(nián)式的(de)衰退(tuì)做(zuò)好(hǎo)了准备(bèi)”。

　　周(zhōu)期(qī)股相(xiāng)对防(fáng)御股的比(bǐ)例降至近10年低(dī)点

　　最近对(duì)防御股的偏好与(yǔ)去(qù)年(nián)不(bù)同，当时(shí)对衰退的担忧(yōu)蔓延，主动型(xíng)基金紧紧抓住周期(qī)股(gǔ)。这(zhè)一立场(chǎng)表(biǎo)明，人(rén)们相信美联(lián)储(chǔ)有能力通过积兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案极(jí)的抗通(tōng)胀行动(dòng)实现软着陆。现在(zài)，这种乐观情绪已(yǐ)经消(xiāo)散。

　　行业仓位数据进(jìn)一步(bù)证明，专业人士持(chí)续看空股市。在美国银行4月份对基金经理的最(zuì)新调查(chá)中，现金持有(yǒu)量保持在较高水平，相对于股(gǔ)票，债券比2009年以来的任(rèn)何时候都更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在(zài)市场开始逃离时，只做(zuò)多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，选股者的谨慎态(tài)度(dù)与基于图表(biǎo)信号配置资产的(de)计算机驱动策略形成了鲜明对比。由于股(gǔ)市稳步上涨和市(shì)场波(bō)动性下降，趋势追踪基金和波(bō)动性(xìng)目标基(jī)金等系统性资(zī)金管理公(gōng)司(sī)近(jìn)几个月增加了(le)股票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资者仓(cāng)位模型最能(néng)说明这种分(fēn)歧立场。德意(yì)志银行称，量化基(jī)金继续抢购股票，而自由裁量投资者的(de)敞口已降至(z兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案hì)一(yī)年区间的底部。

　　看空(kōng)者将(jiāng) 2023 年股市反弹的(de)很大一(yī)部分归(guī)因(yīn)于那些(xiē)对价(jià)格不敏感的量化投资者，他们别(bié)无选择，只能在股价上(shàng)涨时(shí)买(mǎi)入(rù)股票。看空者(zhě)还警告(gào)称，持(chí)续数月(yuè)的(de)股市(shì)反(fǎn)弹是不可持续的。由于标普500指(zhǐ)数几(jǐ)次(cì)突(tū)破4200点的尝试都以失败(bài)告终，缺乏(fá)动能可能会(huì)限制量(liàng)化基金(jīn)的(de)需求。另一(yī)方面，新一轮的抛售可能会促使量化(huà)基金改变路线(xiàn)，并退出(chū)股(gǔ)市(shì)。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企业(yè)财报(bào)也(yě)提振(zhèn)股市(shì)。尽管各公司在本财(cái)报季的(de)业绩(jì)超出预(yù)期，但(dàn)目前来看，这还不(bù)足以让美(měi)国(guó)企(qǐ)业重回增长(zhǎng)轨(guǐ)道。就(jiù)连美联储官员也(yě)预测今年晚些(xiē)时候会出现“温和(hé)衰退(tuì)”。

　　不(bù)过(guò)，美国(guó)银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过早(zǎo)地为经济衰退做准(zhǔn)备而采(cǎi)取(qǔ)防(fáng)御措施，最终可能会付出高(gāo)昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个月内表(biǎo)现优异。直到真正(zhèng)的经济衰退(tuì)到来，防(fáng)御性(xìng)股(gǔ)票才开始大放异彩，尽管它(tā)们的领先地位通常会在下(xià)行周(zhōu)期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行(xíng)的经(jīng)济学(xué)家预计，美(měi)国经济衰(shuāi)退将(jiāng)从(cóng)第(dì)三季度开始。

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