上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债(zh戊申年是哪一年ài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发戊申年是哪一年现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套(戊申年是哪一年tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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