申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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