大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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