金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(ch小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了áng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节(j小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ié)效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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