文：天风宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月同比多增(zēng)后，首次回落。

　　在过(guò)去(qù)一年多时间里，居(jū)民部门(mén)积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额(é)储蓄能(néng)否顺(shùn)利(lì)释(shì)放对判断经济和资本(běn)市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势至关重要。这里我(wǒ)们尝试回答两个(gè)问题。一是4月居民(mín)存款同(tóng)比多减(jiǎn)是不是超额储蓄释放的(de)开始？二(èr)是这(zhè)一趋势能否延(yán)续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于(yú)存款会受到哪些(xiē)因素的影(yǐng)响。一般(bān)影响居民存款(kuǎn)的主要(yào)有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多增7.9万(wàn)亿是居民(mín)少消费、少投资、少购房的(de)结果（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入增(zēng)速放缓并(bìng)提前还贷，但因(yīn)为投资(zī)、购房等(děng)下滑幅度更大(dà)，所(suǒ)以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度居民存款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复(fù)和理财(cái)存款化(huà)的(de)结果。

　　一季度(dù)居民人均(jūn)可(kě)支配收(shōu)入同感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思比(bǐ)增(zēng)长525元，理财(cái)存(cún)续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房(fáng)抵押(yā)贷款支持证券）条件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民提前(qián)还款对存款的拖累相比于去年末略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是，随着(zhe)居民消(xiāo)费和购房行为修复，其对存(cún)款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱(ruò)，一季度人均消感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思费支出同比(bǐ)增加(jiā)345元（低于收入(rù)涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因为支撑因素的规模更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的(de)不同在于理财市场的变(biàn)化(huà)。4月居(jū)民存款下(xià)滑可(kě)能的(de)原因一是居民存(cún)款理财化；二是提前还贷规(guī)模增(zēng)加(jiā)。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入(rù)在4月对存款的(de)影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款回落(luò)的核(hé)心原因，4月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来的(de)下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财(cái)等资产是(shì)理(lǐ)财风(fēng)险(xiǎn)降(jiàng)低(dī)、收益回升和存款利率下(xià)滑共同作用的结果。受(shòu)益(yì)于债券市(shì)场走强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品单位破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)对(duì)居民的(de)吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸引力则不断增(zēng)强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着破净率进(jìn)一步回落，居民还在(zài)继续增配(pèi)理财产品(pǐn)，存款(kuǎn)理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思"存款去哪儿（天风(fēng)宏观宋雪涛）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094206682.png">

　　提前(qián)还(hái)贷规(guī)模扩(kuò)大(dà)是存款(kuǎn)下滑的(de)又(yòu)一个原因。4月早偿率月(yuè)均(jūn)值相比于(yú)2月低(dī)点上行4.3个百分点(diǎn)，相(xiāng)比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大(dà)提前还(hái)贷(dài)力度一是因为首套(tào)房利(lì)率还(hái)在下(xià)降，居(jū)民(mín)提前还(hái)贷以降低(dī)成本(běn)，4月沈阳(yáng)、马鞍(ān)山(shān)等多(duō)地(dì)继(jì)续降(jiàng)低首(shǒu)套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院(yuàn)数据显示百(bǎi)城首套主(zhǔ)流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月(yuè)继续(xù)回落(luò)1个(gè)BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份(fèn)办(bàn)理，这(zhè)会(huì)推动提(tí)前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说(shuō)，随(suí)着理(lǐ)财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来的超(chāo)额储蓄(xù)已经开始(shǐ)部分回(huí)流(liú)理财市场了，且5月(yuè)初这一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月里或(huò)继续成为超额存款的主要流(liú)向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人均消费(fèi)水平(píng)未见明显(xiǎn)改善或部(bù)分表明当(dāng)下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自消费(fèi)，后续(xù)超额(é)储蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐(zhú)渐释放，房(fáng)地(dì)产销售目前(qián)已(yǐ)经有走弱(ruò)迹(jì)象(xiàng)，地产短期(qī)或不会成为超储(chǔ)的主要流向(xiàng)。但是因(yīn)为按揭利率存在(zài)明显(xiǎn)利(lì)差，居(jū)民提前还贷行为或将(jiāng)延(yán)续。从这个角度(dù)来看，主要因为少买(mǎi)房、少(shǎo)投资(zī)而积攒下来的(de)储蓄，在理财市(shì)场环境好转和(hé)存款(kuǎn)利(lì)率下滑的背(bèi)景下或将继续(xù)回流到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速使用金(jīn)融机构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金(jīn)余额的占比

　　风险提示

　　地(dì)产销售变动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于预期，理财市(shì)场波动加大(dà)

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思