核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(x偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗íng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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