财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，俄罗斯乌克兰什么时候结束战争已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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