私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目(mù)前分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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