事件(jiàn)：21世(shì)纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将于(yú)5月15日执行，其(qí)中国有银行(xíng)执行(xíng)基(jī)准利率加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是(shì)什(shén)么？通知存款和协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于(yú)活(huó)期(qī)。产品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为吸引存款。通知存款是(shì)指不(bù)约(yuē)定存(cún)期，在(zài)支取时提(tí)前通知银行(xíng)的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和提前七天的(de)两种类(lèi)型。协定(dìng)存款是对(duì)协定额度以内的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协定部(bù)分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款当(dāng)前利率处(chù)于(yú)什么(me)水平？为何需要规(guī)定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四(sì)大行1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限分别为(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗>1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。而目(mù)前部分城商行(xíng)与农商(shāng)行通知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理的样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上(shàng)限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行(xíng)最(zuì)高的通知存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成(chéng)本(běn)相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际(jì)利率(lǜ)有何影响？是(shì)否(fǒu)会对M1和M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影(yǐng)响非(fēi)对(duì)称。其一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有影响。其(qí)二，通知(zhī)存款和协定存款若(ruò)流(liú)出(chū)，可能会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存(cún)款科目，则其变动(dòng)会(huì)影(yǐng)响M2规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上(shàng)限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个人(rén)或企业(yè)将通(tōng)知存(cún)款和协定存款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。考虑到4月居民(mín)存款已经开始(shǐ)重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下行通(tōng)道。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率上(shàng)限的约束(shù)，或进一步加速居(jū)民将资金从表内(nèi)搬(bān)至(zhì)表外。

　　是否意味着存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？本次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，核心(xīn)目的(de)是缓解(jiě)银行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)下探，其中(zhōng)国(guó)有银行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业(yè)银(yín)行的利润是(shì)准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风险(xiǎn)。既要(yào)保(bǎo)证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银(yín)行已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随(suí)着(zhe)商业(yè)银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平(píng)。但目前尚不(bù)构成(chéng)新(xīn)一轮存款利率下(xià)调的(de)开始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化调整机制参(cān)考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前 10Y 国债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高(gāo)频数据(jù)经济表现：汽(qì)车销(xiāo)售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年(nián)累计同比 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加(jiā)码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划发行(xíng) 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端金利率下行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政(zhèng)策(cè)见效速度慢于预(yù)期(qī)，数据(jù)搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限：国(guó)有银(yín)行（特指工(gōng)农(nóng)、中(zhōng)、建四大(dà)行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它(tā)金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存款和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类(lèi)活(huó)期(qī)存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的(de)目的(de)更多(duō)是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在支(zhī)取时提前通(tōng)知银行(xíng)的存款业务，分为提前(qián)一天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类型(xíng)。在(zài)存入款项时不约定(dìng)存期，支取时需提(tí)前通知银行，约定(dìng)支取(qǔ)存款的(de)日(rì)期和金(jīn)额方能支取，按(àn)存款人提前通知(zhī)的期(qī)限长短划(huà)分为一天(tiān)通知存款和七天通知(zhī)存款两(liǎng)个品种，一天通知存款必须提前(qián)一天通(tōng)知约定(dìng)支取存款(kuǎn)，七天(tiān)通(tōng)知存款必须提前七天通(tōng)知约定支取存款。通知存(cún)款面向个人(rén)和企(qǐ)业办理。

　　协定存(cún)款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协定存(cún)款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户签订协议，约定结(jié)算账(zhàng)户的(de)每(měi)日留存金额，结算(suàn)账户每日(rì)余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活(huó)期(qī)存款利率计息，超(chāo)过(guò)部分按中国人民银(yín)行规(guī)定的协定存款利率计(jì)息的存款(kuǎn)。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当(dāng)前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央(yāng)行(xíng)规定新的(de)利(lì)率上限，则(zé)7天(tiān)通(tōng)知存款利(lì)率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基(jī)准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行(xíng)（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行(xíng)与股份行挂牌(pái)利(lì)率未超过央行(xíng)新规(guī)上(shàng)限，超过(guò)上限的银行主要集中在城商(shāng)行和农商行(xíng)中(zhōng)，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其(qí)中(zhōng) 20 家城商行(xíng)中有 4 家超(chāo)过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行(xíng)中有 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对(duì)刚性的问题(tí)。我们在(zài)梳理过程中(zhōng)发(fā)现，部分银(yín)行个人通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农(nóng)商行(xíng)通知存款和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超(chāo)过(guò)利率新(xīn)规上限的(de)主(zhǔ)要为(wèi)城商行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执行(xíng)会导致部(bù)分(fēn)城商(shāng)行(xíng)和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款应(yīng)属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，通知存款和协定存款与普(pǔ)通存款并(bìng)列，并不属于(yú)单位存款和储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活(huó)期存(cún)款之和(hé)，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会(huì)影响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部(bù)分个人或企业将通知存(cún)款和协(xié)定存款投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存(cún)款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由(yóu)个人存款推动(dòng)，资(zī)管资金回表(biǎo)也主要来源于居(jū)民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资(zī)金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源(yuán)于(yú)住户部门。但随着(zhe)4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产(chǎn)配置(zhì)或回流表外，对应的则是M2同比超过市场(chǎng)预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率上限的约(yuē)束，或(huò)进一步(bù)加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利率，核心(xīn)目的(de)是缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是(shì)准公(gōng)共品(pǐn)，去向(xi衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗àng)有三：一是利润分配给财政的非税收(shōu)入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资(zī)本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合(hé)理盈利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高(gāo)实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款利率，年初至今其他(tā)银(yín)行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽(lǎn)储，其通知(zhī)存款利率(lǜ)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)明显(xiǎn)偏(piān)高，实际上不利(lì)于商业银行整体负债端成本的下降，也(yě)成(chéng)为本次约束通知存(cún)款和(hé)协定存款利率的触(chù)发因素。

　　是否是新一轮存款利(lì)率下调的(de)开(kāi)始？目前十年(nián)期国(guó)债收(shōu)益(yì)率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，以 10 年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基准，合(hé)理(lǐ)调整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银(yín)行下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，如一年(nián)期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零(líng)售(shòu)较上周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车(chē)货运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下(xià)周计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过后(hòu)因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市(shì)商品(pǐn)房周均成交面积两年平均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二(èr)线(xiàn)和(hé)三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城市进(jìn)行了(le)公积金贷款政策的(de)调整和优(yōu)化。

　　5）政府性(xìng)基金与基建：当周(zhōu)新(xīn)增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工(gōng)业生(shēng)产：受五一假期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢(gāng)胎开工(gōng)率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运(yùn)部重点港口货物吞吐量较上(shàng)周回(huí)升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通行(xíng)量与(yǔ)铁路货运量较(jiào)上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下(xià)跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价(jià)格：油(yóu)价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇(huì)率(lǜ)：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截(jié)至 5 月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策(cè)见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观(guān)日历：关注中国 4 月(yuè)经济数据

　　内容节(jié)选自申万(wàn)宏(hóng)源宏观研究(jiū)报(bào)告(gào)：

　　《存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？——申万(wàn)宏(hóng)源宏观周(zhōu)报(bào)·第(dì)208期》

　　证券(quàn)分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗