美国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因g>危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得(dé)到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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