银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前AP书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么I报告显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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