金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以待。

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