金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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