来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名经济持续(xù)回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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