私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基(jī)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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