昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星g>6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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