5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及(jí)预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预(yù)期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近期的(de)持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也(yě)能看出投(tóu)资(zī)者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司(sī)处(chù)于历(lì)史估值分(fēn)位(wèi)低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会(huì)。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是(shì)信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落地(dì)，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时也会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资(zī)机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后(hòu)的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非常好的(de)机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美(měi)国对中国的(de)极(jí)限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大(dà)对于科技安(ān)全的强调(diào)为芯片(piàn)的(de)国产替代提(tí)供了(le)坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设(shè)施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度(dù)和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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