昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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