昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(li吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗án)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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