5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报(bào)提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数(杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果shù)字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初到(dào)4月初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需(xū)过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区(q杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业(yè)革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于(yú)新(xīn)一轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的(de)投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复(fù)速度和估(gū)值(zhí)的(de)匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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