银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的35c到底有多大，35c是多少(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便35c到底有多大，35c是多少消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(35c到底有多大，35c是多少jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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