昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(n劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼éng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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