2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光京j属于北京哪个区的车伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(n京j属于北京哪个区的车ián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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