自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　<第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发img alt="刚刚，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘等顶流(liú)发声(shēng)！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150608637.png">

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确(què)预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没(méi)有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金(jīn)融危机(jī)的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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