作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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