5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增(千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗t: 24px;'>千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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