银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xi为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别āo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别”国海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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