2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助(zhù)。

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