金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的(de)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席(xí)经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期(qī)中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要(yào)经(jīng)济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单泽连斯基泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什(shén)么(me)也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还(hái)处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币(bì)供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出(chū)，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表(biǎo)示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个(gè)合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦难持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走(zǒu)势(shì)最(zuì)重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费(fèi)能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于(yú)外需的(de)特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而(ér)推高不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造(zào)成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市(shì)场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端(duān)利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气(qì)行业(yè)的稀缺(quē)是促(cù)成(chéng)成长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水平的(de)回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显。

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