调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别)地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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