金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　方阵是什么意思g>经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi方阵是什么意思)善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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