作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼rong>

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀<水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼/p>

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。