私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思0000; line-height: 24px;'>说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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